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BitMex创始人:BTC或2022年6月底下探30000美元低位,买入看跌期权
我们经常花很多时间讨论——是买还是卖。 表征市场的图表轨迹描绘了追求利润的情绪过山车。
买还是卖?
电子交易由无情的计算算法决定,并主导着大多数市场。 ——但重要的是要记住,这些算法是由血腥的、非理性的自然人组成的。 人类在可预测的周期中潮起潮落,因此我们经营的市场也是周期性的。 不用说,人群的狂热忘记了我们像正弦波一样移动,由上下趋势线判断。
我们未能认识到所有市场的周期性,导致我们忽视了一个令人不快的事实,即投资者总是希望他们购买的资产不断飙升。 目前困扰加密货币的一个令人不快的事实是,它们与全球发达市场股票等基于债务的非自由风险资产市场高度相关,尽管中本聪和其他人做出了所有努力,但它们仍在试图创造一种相反的说法。
我们深恶痛绝的以债务为基础的非自由资本市场的生命线是中央银行无限量发行的法定货币。 正如我从年初以来一直在我的读者心中所想的那样,掌管 Fiat Babel 的银行家们终于醒悟过来,并决定按下印钞机的暂停键。 在这种沉默中,TradFi 资产市场的丑陋已经出现。
在“能源取消”一文中,我认为石油/欧洲美元全球金融架构在西方决定没收俄罗斯中央银行的法定储备资产的那一天停止了。 这一行动开创了一个时代,对于美国或欧盟(又名全球南方)以外的任何主权国家来说,“拯救”黄金,最终是比特币,都是非常有意义的。 在三到五年的时间里,这种可能性将导致比特币价值 100 万美元和黄金价值 10,000 美元。
虽然这种乐观的预测令人兴奋,但我们生活在现在,而不是未来。 我们中的许多人现在必须决定是出售法定货币还是购买加密货币。 我继续为耐心而战。 因此,穿上您的 On Cloudflyers,让我们走在一条充满交易信息图表的街道上,这些图表清楚地描绘了我们站在悬崖上的灾难性后果。
糟糕的商业大亨
不管合理与否,市场正在将加密货币和大型科技混为一谈。 纳斯达克 100 指数 (NDX) 代表大型科技公司。
比特币与 NDX 10 天相关性
比特币与 NDX 30 天相关性
比特币和 NDX 90 天相关性
以太坊与 NDX 10 天相关性
以太坊与 NDX 30 天相关性
以太坊与 NDX 90 天相关性
短期(10 天)相关性高,中期(30 天和 90 天)相关性向上和向右移动。 这不是我们想要的,对我来说,在 NDX 崩盘(30% 到 50% 回撤)之前,我会强烈支持出售法定货币和购买加密货币,相关性需要在所有时间范围内都减少。
只要 10 天的相关性仍然很高,我们就必须对我们的加密货币定位保持防御。 如果您相信独角兽、尼斯湖水怪和复活节兔子,您很可能会相信大型科技公司不会受到名义利率上升、全球法定流动性状况恶化和经济增长放缓的影响。 但这是加密货币,一种腐蚀大脑的神奇互联网货币,所以让我通过提供更多图片证据来理清您的思路。
Roaul Pal 提出了一个非常有说服力的论点——我相信,至少从长远来看是正确的——计算机和互联网正在将人类带入指数时代。 在当今时代,估值不是基于贴现的未来现金流量,而是基于梅特卡夫定律(用户 = 网络价值的原则)。
我对此没有意见,但当资金便宜(或几乎免费)时,投资者喜欢表现得好像我们正处于即将爆炸的技术风口浪尖上,就像 Metaverse 一样。 由于低利率,投资者对科技的未来非常乐观,这让他们有理由为科技公司支付高市盈率。
这是 ARKK 价格走势(黄色)与美国 2 年期国债收益率(白色)的图表。 当投资者的资金成本上升时,关键是要看到可以转化为股息的实际收益。 看看这张描绘 2 年期美国国债收益率与 ARKK 创新基金的图表之美。 Cathie Wood 是个匪徒比特币最高点2022,但她押注于一类公司——其中许多还没有盈利——将在指数时代蓬勃发展。 ARKK,尽管其所有的荣耀,都无法逃避金钱的时间价值。
NDX 的表现也没有那么糟糕,但这只是因为从市值的角度来看,它倾向于少数主导市场的盈利科技公司。 苹果、微软、亚马逊、特斯拉和谷歌在该指数中的占比略高于 40%,它们的股价略低于前几个月创下的历史高位。
滑雪靴
滑雪时最重要的装备是你的靴子。 它们是您的身体和滑雪板之间的直接联系。 当我年轻的时候,当我穿着不合脚的滑雪靴比赛时,我感到很痛苦。 我现在可以买得起舒适又好的靴子,但我的脚不会动不动就大声呼救。
紧身滑雪靴和紧缩的货币条件一样不舒服。 美联储和其他大多数主要央行目前正在上演一场“抗通胀”的歌舞伎表演。 正如我多次说过的那样,我们的目标不是真正地对抗通货膨胀,而是表面上是在对抗它,这样国内的政客就可以在愤怒的民众中生存下来,并提供更多的工作,但他们负担得起。
中央银行必须收紧、收紧、再收紧一些,但不要太多——因为正的实际利率将彻底摧毁以债务为基础的全球经济。
最近的美联储会议纪要清楚地表明,即使像布雷纳德这样的极端鸽派人士现在也呼吁采取“积极”行动来缩减资产负债表并提高政策利率。
“降低通胀至关重要。因此,委员会将通过有序的一系列加息继续收紧货币政策,并在我们 5 月的会议上尽快开始快速缩减资产负债表。鉴于比上一个周期更强劲且快速的复苏,我预计资产负债表的收缩速度将比以往的复苏速度快得多。”
这张图表描绘了市场对从 2022 年 12 月到期的联邦基金期货收集到的加息次数预期的变化。如您所见,市场对 2022 年加息总数的预期从 3 次增加到 9 次 3 次。
中国救不了你
2008年全球金融危机后,中国挺身而出,让世界重新膨胀。 中国开始了人类最伟大的任务之一,印钞和建设东西,无论这些东西是否为其公民创造了真正的经济价值。 如果你花钱请人挖坑,填坑,无限期地再挖,这就是 GDP 永续增长的机器。
这是中国基于其巨大的市场规模所做的。 通往无处的桥梁、空荡荡的公寓——任何能带来增长和招聘的东西。 外部性是主权债务水平的大幅上升。
然而,这一次,北京不太可能重蹈覆辙,与西方国家相比,它在 COVID 后刺激经济方面做得很少。 随着全球经济放缓并在能源成本上升的情况下进入彻底衰退,不能指望北京用更多的法定货币和经济“增长”来拯救西方资本市场。
看看 2008/2009 年的信贷峰值,再看看 2020 年 3 月之后的低得多的峰值。北京知道它有债务问题,而且似乎在努力不让它变得更糟。 西方是它自己的。
黑田先生的火箭筒
日本发生的事情是世界其他地方的明天。 (顺便说一句,我强烈推荐阅读 Werner 教授的书《日元王子》。我看过纪录片,但没看过平装本。)日本银行正试图纠正该国年轻人不通过通货膨胀想要孩子。 事实上,但最终失败了。
“官方”政府通货膨胀统计数据描绘了一个深陷通货紧缩的国家。 然而,日本的大部分能源都是进口的。 因此,尽管最终消费者为吃饭和四处走动支付了更多费用,但官方索引商品的价格自 COVID 开始以来几乎没有上涨。 其他发达国家就没有这么幸运了。
这是一张比较美国 CPI(黄线)和日本 CPI(白线)的图表。 通胀继续低于日本央行的目标,促使黑田东彦继续进行收益率曲线控制 (YCC)。 为了刺激垂死的日本经济,日本银行将 10 年期政府债券 (JGB) 的收益率限制在不超过 0.25%。 他们通过承诺用印制的日元购买无限量的政府债券来做到这一点。
利率、汇率和资本账户开放三位一体再次来袭。 日本有一个开放的资本账户,价格固定了他们的政府债券收益率,导致日元走软(它已经这样做了比特币最高点2022,推高了美元/日元)。
货币贬值的原因是因为最近市场在考验黑田先生是否有勇气无限量购买日本国债,如果收益率超过0.25%。 他启动了日本银行的印钞机,购买了债券,收益率又回到了原来的水平。
日本政府债券收益率(白线)对比美元/日元(黄线)。
理论上,日本央行可以提供全球风险资产市场继续克服下行压力所需的廉价信贷。 套利交易如下:
1.借便宜的日元。 日本国债的 10 年期收益率为 0.24%,而美国国债的 10 年期收益率为 2.58%。 这产生了 224 个基点的 10 年期收益率 - 巨大。
2. 卖出借来的日元,买入美元。 但是不要对冲货币风险(你对冲左边),因为日元是可以自由兑换的。 由于覆盖率平价,远期点数为负。
3、买在美国上市的股票,最好是一些大型的科技公司。
4. 你现在用更便宜的钱为你的股票提供资金。
4.如果日元走强,你会亏钱,但如果你是受托人,那不是你的问题。 当这在你面前爆发时,只需向你合规的中央银行寻求救助即可。
如果有足够多的大型金融机构进行这种日元套利交易,它们就可以降低资金成本。 随着资金成本的降低,购买长期科技股变得更具吸引力。 这项活动如果集体进行,会产生购买压力。
我订阅了 Felix Zulauf 的研究。 他是如此准确。 他的总体论点是,全球流动性收紧将导致全球股市出现深度短期调整。
我最近问他,日本央行以最低利率提供无限制的日元流动性是否否定了全球流动性状况收紧的论点。 套用他的回答,“不”。 他认为日本央行的货币支持不足以应对美联储发起的流动性流失。 山羊说话了,我会听的。
技术分析
如果图表和基本面一致,技术分析就有价值。 否则,我主要将其视为一种方便的工具,可以从急于找到尽快赚钱的蓝图的交易者那里没收资金。 不幸的是,没有简单的“获利”按钮。
NDX 的图表很丑!
2022年12月27日,纳斯达克100指数高点收于16567.50,随后触及局部低点13046.64。 使用久经考验的斐波那契回撤位,NDX 未能突破反弹的 61.8% 回撤位。 几天后,它试图再次突破该阻力位,但失败了,此后交易走低。
该图表告诉我,NDX 将继续走低,测试其局部低点,并明显跌破。 我相信在那之后的下一站是测试10,000。
过滤时间
美联储不再关心今年股票投资者是否上涨。 游戏结束,一切都是为了信用。
Danielle DiMartino Booth 经营着另一个高质量的研究机构 Quill Intelligence。 她曾在美联储工作过,做过深入的研究,对历届美联储主席的思想有着深刻的洞察力。 上周我和她通了电话,询问美联储的下一步计划。
她回应说,杰伊·鲍威尔 (Jay Powell) 是一名信贷员,对公司债券市场的金融蔓延深感担忧。 她提醒我,在 2020 年 3 月的 COVID 崩盘期间,美联储通过支持 BBB 评级的公司,有效地将美国企业信贷市场国有化。 如果没有这种支持,企业贷款市场将在电影《冰雪奇缘》中扮演配角。
她表示,当 BBB 利率的美国企业 2 年期与 10 年期收益率曲线倒挂时,美联储将立即采取行动。
正如这张图表清楚地显示的那样,在 +1% 的情况下,价差在反转之前有一点下降的空间。 当这条曲线反转时——我相信它会,由于俄罗斯/乌克兰冲突导致大宗商品价格上涨导致全球需求疲软——NDX 将下跌多远?
下降 30%? ...下降 50%? ......你的猜测和我的一样好。 但我们要明确一点——美联储不打算在短期内再次扩大其资产负债表,这意味着股市不会走高。
战争什么时候结束?
战时,任何大众媒体制作的内容,大多是煽动宣传,参考价值不大。 相反,我更多地依赖付费出版物,它们的目的不是影响我的观点,而是帮助我根据客观事实做出明智的投资决策。
再次进入 Zulauf 先生,他在 3 月中旬发布的最新 2022 年第一季度更新中对战争状况给出了一个有趣的观点。
TLDR:
- 俄罗斯军队正在慢慢围攻拥有海上通道的乌克兰城市。
- 然后俄罗斯会站起来等待,而不是直接与基辅交战。
- 在投降之前,从西方供应的乌克兰能坚持多久?
- 在他们要求泽伦斯基下台之前,欧洲在没有俄罗斯能源和食物的情况下还能生存多久?
- 如果西方通过乌克兰的“禁飞区”等行动升级,这种分析就没有实际意义。 然后,所有的赌注都落空了,但这肯定不会导致战争的结束。
另一方面,如果你相信西方大众媒体的话,没有能力与西方进行贸易并获得“硬通货”,俄罗斯还能坚持多久。 很大程度上取决于全球南方是否配合西方对俄罗斯能源和食品出口的制裁。
斯里兰卡(内阁在公众压力下辞职)、秘鲁(要求军队平息异议)、英国、西班牙、比利时、德国、意大利、阿尔巴尼亚、亚美尼亚、保加利亚、塞浦路斯、塞尔维亚和摩尔多瓦(来源 13D Research)。
这种由通胀驱动的动荡蔓延到其他国家需要多长时间? 如果你是这样一个国家的领导人,你关心自己的生活和政客的工作,你会宁愿进口更便宜的俄罗斯能源和食品,还是制裁它并看着你的人民推翻你?
写完这篇文章的初稿后,我和我最喜欢的波动率对冲基金经理喝了咖啡。
我们花了 90 分钟讨论了这篇文章中的许多事情。 他评论说,1997年亚洲金融危机后,二战以来受影响的亚洲各国政府都因危机引发的通胀上升而倒台。
唯一幸存的政府是马哈蒂尔在马来西亚的政府,因为他为了继续掌权而切断了该国与世界的联系。
上述过于简单的分析得出的结论是,战争不会很快结束。 如果战争结束,这可能意味着乌克兰将分为两部分——一个属于西方,一个属于俄罗斯。
如果发生这种情况,西方是否会通过立即解除制裁来回报俄罗斯? 如果你相信,我有一些你可能想买的 Bitconnects。
鉴于俄罗斯向世界出口大量能源和食品,推高运输成本和价格的贸易中断将继续有增无减。 阅读最后两篇真正史诗般的 Zoltan Pozar 文章,了解随着欧洲取消俄罗斯出口,从全球南方的愿意购买者那里采购是多么困难和昂贵。 它会让你放心,更高的价格将继续存在,而全球增长——能源成本的副产品——必须放缓。 因此,增长放缓将导致全球股市随之走低,除非得到本应抗击通胀的央行行长提供充足流动性的支持。
加密防撞头盔
综上所述,我可以得出以下结论:
l 比特币和以太坊与纳斯达克100指数高度相关。 如果 NDX 下跌,它会带走加密货币。
l 与所有长期资产一样,NDX 受益于利率下降。
l 随着UST 2年期利率上升,ARKK等无利可图的科技公司受到打击。 Big Tech (NDX) 目前已被一些盈利的公司救助,但即使它的交易价格较低。
l 美联储和所有其他中央银行都在对抗通胀,因此货币环境必须收紧,而不是放松。
l 即使日本奉行宽松的货币政策,也拯救不了世界风险资产市场,因为与美联储相比,其释放的流动性规模是九牛一毛。
l NDX 反弹在 61.8% 斐波那契回撤位失败,将继续走低至 10,000 点以下。
l 美联储看跌期权不是基于股票,而是基于仍然健康的美国企业信贷市场……观察 BBB 2s/10s 利差,寻找美联储即将放弃其使命并再次推高市场的迹象。
l 由于俄罗斯/乌克兰战争的持续和可能升级,大宗商品价格上涨将降低全球增长。 在没有宽松的央行的情况下,这也会对股市产生负面影响。
l 事实上,NDX会下跌,加密货币市场也会下跌。
我再说一遍——加密资本市场是世界上唯一的自由市场。 因此,当我们进入低迷期时,他们将引领股市走低,而当我们努力走出低迷期时,他们将引领股市走高。 在美联储采取行动并将政策由紧转松之前,比特币和以太坊将触底反弹。
所有人都可以通过互联网连接访问的 24/7 市场的伟大之处在于事情发生得很快。
到今年 6 月第二季度末,我相信比特币和以太坊将测试这些水平:
比特币:30,000 美元
以太币:2,500 美元
除了直觉之外,这些数字没有多少科学依据。 烦人的是,我已经开始积累一些山寨币,因为价格太诱人了。 尽管其中一些代币已从历史高位下跌 75%,但我认为即使是它们也无法逃脱即将到来的加密货币大屠杀。
因此,我购买了 2022 年 6 月的比特币和以太看跌期权。
没有什么是确定的——我只是将概率归因于结果并相应地进行交易。 我完全相信我的市场预测可能是错误的。 没关系——在这种情况下,我只是失去了为碰撞保护支付的期权费。 如果 BTC/ETH 和 NDX 之间的相关性在风险资产市场崩溃之前开始下降,那我就错了。
我对这个结果完全满意,因为我已经在做多加密货币头寸。 这种分析纯粹是为了交易我认为会出现在风险市场和对冲购买价格有吸引力的山寨币的短期情况。
许多加密货币市场专家认为最坏的情况已经过去。 我相信他们忽略了一个不便的事实,即加密资本市场目前只是一个 24/7 Spooo 和 Qqq 指标,并且不根据旨在转移资金的点对点、去中心化、抗审查的数字网络的基本原理进行交易。